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投贷联动大幕未开 各路创新模式先行

日期: 2017-01-17
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目前,股权投资行业竞争趋于白热化,投贷联动的新模式或许能缓解这一状况。

近日,银监会主席尚福林在2017年全国银行业监督管理工作会议上提出,将推进投贷联动试点工作,适时扩大试点范围。工商银行(601398)投资银行部总经理李峰也在银行业例行新闻发布会上表示将申请下一批投贷联动试点资格。

随着银行传统业务的竞争日益激烈,越来越多银行把目光投向科技金融,通过创新模式分享企业成长的收益。与此同时,股权投资行业的竞争也趋于白热化,在pe/vc退出通道不够通畅的背景下,一些投资机构也在探索投贷联动的新模式。

由于股权投资和债权投资的风险系数相差巨大,我国《商业银行法》规定,银行不得在境内从事股权投资业务。分析人士指出,投贷联动试点和创新模式的展开将有利于创新型成长型中小企业在缺乏固定资产抵押、经营存在不确定性时获得融资,股债结合的方式也不会过度稀释企业的股权。

  投贷联动试点尚待落地

上周,尚福林在全国银行业监督管理工作会议上提出,今年将着力探索创新创业金融服务新模式,继续积极稳妥、有序推进投贷联动试点工作,全力协助试点银行机构设立投资功能子公司,适时扩大试点范围。

去年4月,银监会、科技部、人民银行联合下发《关于支持银行业金融机构加大创新力度开展科创企业投贷联动试点的指导意见》(下称“指导意见”),标志着投贷联动试点工作正式启动。

首批试点的十家银行包括国开行、中行、恒丰银行、北京银行(601169)、天津银行、上海银行(601229)、汉口银行、西安银行、上海华瑞银行和浦发硅谷银行。它们将可以设立投资子公司或科技金融专营机构,以自有资金向科创类企业投资,由投资收益抵补信贷风险。

近日,工商银行投资银行部总经理李峰也在银行业例行新闻发布会上表示,“工行将根据监管部门试点工作的整体安排,适时申请下一批投贷联动试点资格。”工行也在行内印发《关于科创企业投贷联动业务发展的意见》。

记者了解到,试点地区和银行已报送试点实施方案,目前还没有一家银行拿到股贷联动试点的正式批文。

在国外,投贷联动已经有比较成熟的模式。其中典型的代表是美国硅谷银行,在上世纪90年代以来硅谷高科技产业兴起后,涌现了一大批急需融资的科创型企业,为了服务这类轻资产、高增长的企业,硅谷银行探索出了一条能够结合股权投资高收益和债权投资低风险的投贷联动模式,给创新企业提供股权融资和抵押担保贷款外的第三种选择。

2015年年报披露,硅谷银行目前管理资金约为25亿美元,非利息收入4.73亿美元,占总收入的32%,其中基金投资收益8945万美元,认购权证收益7096万美元。硅谷银行的资本板块以集团1%的资产规模贡献了10%的利润。

目前,硅谷银行在全世界服务了超过3万家受到vc支持的企业和早期创新科技公司,曾为facebook、twitter等知名科创企业融资。

  选择权贷款分享股权溢价

在投贷联动指导意见出台之前,国内已经有了以“曲线”方式进行投贷联动的探索。一些银行本身旗下有券商、基金甚至投资机构,可以和它们开展股权投资和投贷联动。

对于没有券商、基金子公司的银行,也可以和外部投资机构合作。银行可以与创投机构共同设立产业基金,为产业基金提供资金支持。也可以提供“选择权贷款”,在提供结算、贷款服务的同时,与企业约定,在不碰触持股红线的情况下,分享企业的股权溢价。

杭州银行(600926)科技文创金融事业部总经理陈岚对记者表示,“选择权”模式可以在不提高企业成长期财务负担的同时,补偿银行资产风险。选择权贷款是针对已获得机构投资人股权投资的创业型企业,通过信用和股权质押的方式获取企业发展所需资金,提供早期投入资本金、日常流动资金、供应链资金,或兼并、收购、行业整合时所需的杠杆资金,延长创业公司每一轮融资的运营时间,从而在下一轮股权融资时获得更高的估值。

她认为,“投贷联动不是简单地给科技、文创企业发放贷款,而是对应创新创业企业的成长周期匹配其资金需求。在经营现金流的基础上,综合考虑企业的投资现金流、政府补贴现金流等未来现金流入。”

一位银行人士告诉记者,投贷联动能帮助银行改变了原有的利差盈利模式,可以提高银行的风险偏好和风险容忍度,带来银行业务转型的契机。

不过,他认为,尽管大银行拥有更多的企业资源和投资工具,但是投贷联动业务在小银行更容易开展。由于股权投资和信贷审批的逻辑存在天然割离,银行规模越大,业务板块之间的分歧也越大。而科技金融在整个银行业务体量中仍然是很小的部分,为了服从整体布局,大银行可能不得不放弃这类业务。

指导意见指出,试点银行应当制订差异化政策,适当提高科创企业贷款不良容忍度,投资子公司分担的不良贷款损失由投贷联动业务中的投资收益覆盖。

此外,还应构建单独的激励约束机制,制定专门的业绩考核和奖惩机制,延长考核周期,体现科创企业的发展特点。同时,应完善信贷尽职免责机制,符合制度和业务流程、因不可抗力等原因导致的信贷损失,相关人员应当免责。

  成长债让投资从“闪婚”变“恋爱”

近年来,随着大众创新万众创业的热情涌动,投资机构对好项目的争夺进入了白热化,一些投资机构开始寻求为企业提供差异化服务,增加债权融资选项。同时,在企业运行不确定性较大、pe/vc退出通道不够通畅的情况下,投资机构也能够保障稳定的收益。

不过,由于风险和收益不对称的矛盾,针对创新创业型企业的标准化债权产品的创新一直推进缓慢。近来,市场上出现一种成长债模式,满足了部分企业的需求。这种模式中,科创企业质押知识产权、股权等核心资产,投资公司进行尽职调查和提供担保服务,银行负责前端客户发掘和后端贷款投放。

2014年成立的vr(虚拟现实)穿戴设备公司蚁视科技,在获得红杉资本等机构投资后,通过成长债模式,质押两项发明专利和7%的股权,从银行获得1000万元贷款。去年,公司销售额达到6000万元,投贷联动基金方中技华软知识产权基金决定行使期权。

中技华软知识产权基金总经理方银河告诉《第一财经日报》,成长债是一种广义的投贷联动,债股结合可以给企业更高的杠杆,实现快速发展,避免了企业对稀释股权的担忧。对于创新企业而言,知识产权是核心资产,通过质押知识产权能一定程度约束不还款的行为。

方银河表示,与股权投资相比,成长债额度较大,最高的有2亿元,企业融资成本目前在9%左右,还可以申请政府贴息进一步降低融资成本。

他认为,投贷联动也会带来投资行为的改变。“会把投资行为从闪婚变成恋爱。闪婚就是大家投一个项目,用大概3到6个月完成尽调,然后决定投还是不投。股债结合可以先借钱给企业支持发展,收取较低的服务费,等企业发展起来估值更高了,就可以获得股权份额。”

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责任编辑:zjj
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